推展生态文明建设和经济社会绿色、可持续发展是我国绿色金融改革发展创意的最重要目的。绿色债券市场是绿色金融体系的最重要组成部分，建构良性可持续的、合乎市场规律的生态系统对绿色债券市场身体健康发展具备十分最重要的意义。

明确而言，可从以下几方面着力：一、提高发售便捷，降低成本首先，要从项目、企业及工具创意的角度更进一步具体合格发售主体范围及其标准。目前，我国发售的绿色债券有三种情形。第一种是相结合特定绿色项目发售的绿色债券和绿色债务融资工具。

确认项目绿色属性的依据还包括《绿色债券反对项目目录》、《绿色债券发售提示》等。此外，有些方法论指出，不应把绿色资产和绿色业务多达一定比例的企业视作绿色企业，这些企业发售的债券才可指出是绿色债券，特别强调在确保绿色用途的基础上给与一定的灵活性。

第二种是金融机构、商业银行发售绿色金融债。绿色金融债在发售时并没明确的项目，但拒绝筹措资金用作绿色项目上。

第三种是绿色资产证券化（ABS/ABN）。如果资产反对证券的基础资产或底层资产是绿色的，该资产反对证券也是绿色的。目前上海证券交易所回应有数比较较为具体的界定，即:基础资产绿色、基础资产非绿色但筹措资金用作绿色产业领域或者发售完整权益人绿色主营业务收益占到比超过标准，才可发售该类产品。但后两种情况下，拒绝筹措资金不高于70%用作绿色产业领域。

其次，要综合运用保险、借贷、抵押品等传统增信工具，以及新兴的绿色债券信用风险缓释工具、利率派生工具，更加多使用市场化手段减少发售成本。绿色债券的项目或底层资产往往因为更加多考虑到ESG因素和长年可持续性，投资周期和不确定性有可能更高，外部性不会更为显著，成本亦不会适当下降。而且，绿色行业的大部分企业是民营企业，本身信用状况比较没有那么低。

在这些情形下，如果需要研发出有针对这些发行人的信用增信工具（例如CDS或者信用缓释工具），就可以协助绿色债券发行人提高信用、减少发售成本、更佳地管理风险、减少不确定性，也有助提升投资者股份的积极性。第三，要完备发售基础设施，为绿色债券发售获取便捷。发售基础设施还包括簿记、建档、账户开户等，这些项目虽然不起眼，但处置很差，不仅减少发售成本，而且不会使发行者减少畏难情绪。绿色债券在发售前必须展开专门的发售簿记，发售前后都拒绝有持续的信息透露，发售筹得的资金要开户专门的账户专款专用，这些都有可能造成绿色债券具备较高的发售成本，因此，要在这些方面尽量减少绿色债券发行人的额外工作，为他们获取便捷，免除涉及税费，减少发售成本。

第四，在审核、评估、第三方证书、贴标、信息透露和社会责任报告公布等绿色债券涉及基础服务和监管拒绝领域，减缓推展完备涉及体系建设，更进一步具体统一标准、原则或政策框架，并力争做与国际互通。中央银行和各监管部门要减缓创建完备适当的制度决定，引领市场为绿色债券发售获取更佳的、更加规范的、有具体标准的第三方服务，构成半透明、规范、完全一致的不道德指南或标准，协助发行者降低成本。

最后，在发售审核与核准环节上，作为管理部门，中央银行和涉及部门、机构有误绿色债券的发售在发售条件，如净资本拒绝、持续盈利能力等，在审查程序、时间等方面，针对绿色债券专门获取灵活性和适当的便捷。二、完备投资者鼓舞债券发售不仅是债券发行人的事，还牵涉到到市场上是不是充足多的投资者对绿色债券有兴趣，不愿持有人、不愿交易、不愿把受限的资金投向绿色领域。

中央银行和监管部门要想要办法设计一套合理的制度决定，通过各种方法提升投资者投资绿色债券的积极性，从而构成发售和投资的良性循环。明确还包括以下几个方面：一是财税政策方面，否对不愿持有人绿色资产（尤其是绿色债券）的境内外投资者在交易、扣除及其他税费方面给与免除、归还、奖励等优惠。目前，五个绿色金融改革创新实验区及江苏省早已有一些政策尝试。二是可考虑到拒绝机构投资者分担更好的社会责任。

尤其是具备公共性质或者定公共性质的投资者（如养老保险基金、社会保障基金、主权财富基金等），不应拒绝其在资产人组中配备一定比例的绿色资产，并公布社会责任报告。三是不应设法提升绿色债券市场的流动性，完备做市商机制，增大做到市交易。研发更加多二级市场交易工具及其派生产品，例如绿色债券指数、期货、远期、掉期等产品，特别是在增进绿色债券买入业务，如提升绿色债券买入折算率等方面，前进针对绿色债券的制度和产品创意，提高便捷度，更有更加多投资者，让投资者不仅需要取得投资报酬，而且需要根据必须随时调整资产人组，管理好流动性及风险。四是央行、监管部门亦不应考虑到制订适当的相反鼓舞措施，在货币政策、信贷政策、宏观谨慎管理政策、明确监管指标等方面向绿色债券投资者弯曲。

例如，在MPA考核、中央银行拒绝接受商业银行抵质押五品、以及有关宏观谨慎指标，如资本覆盖面积拒绝、流动性覆盖面积比率等方面，优先考虑到绿色债券或给与绿色债券投资更好的优惠和灵活性。监管部门对金融机构尤其是商业银行持有人的绿色债券，在风险权重、资本闲置以及其他适当监管指标上给与尤其优惠或类似的灵活性。对于保险资金，在绿色债券投资的偿付能力监管上给与类似的考虑到，等等。

总之，要通过各种方法提升投资者投资绿色债券的积极性，从而构成发售和投资的良性循环，建构较好的绿色债券生态系统。三、提升国际化水平提升绿色债券市场的开放度和国际化水平，不利于我国绿色债券市场标准的提高，不利于更佳地利用国内外两个市场、两种资源反对我国实体经济绿色发展，也不利于更佳建构我国绿色债券市场境内外良性对话的生态系统。

首先，推展我国绿色债券市场持续对外开放，提高国际化水平。在发售环节，既更有、希望优质发售主体到境内银行间市场发售绿色熊猫债，也反对境内金融机构和企业回国境外发售绿色债券。我们注意到，最近一些国际机构和政府的组织等发售主体期望到我国境内市场发售绿色债券，我们有误他们获取适当的便捷。

在投资环节，自2016年2月我国债券市场容许所有境外的合格投资者转入以来，境外机构投资者呈圆形爆发式快速增长态势。目前，我国债券市场规模已约80万亿人民币，境外投资者持有人比例多达2%，但与成熟期市场上10%~15%，甚至20%的国际投资者持有人比例比起还有较小差距。

2018年1~10月，我国总计发售绿色债券大约1300亿元，规模位列全球前茅，且总体质量较高，对国际投资者具备较强的吸引力。下一步，只要我国坚决市场对外开放，同时为国际投资者获取较为好的产品以及流动性管理工具，同时解决问题好标准证书问题、信息透露，以及涉及的税费问题，我国的绿色债券市场将是十分有吸引力的。其次，强化国际合作，深度参予国际绿色金融创新改革发展。

从2015年开始，中国在绿色金融国际合作方面做到了大量工作，最引人注目的如中英兼任联合主席的G20绿色金融研究小组倒数两次已完成《G20绿色金融综合报告》，涉及建议分别划入G20峰会文件；中国、法国等八个经济体的央行和监管部门发动成立央行与监管机构绿色金融网络（NGFS），推展金融机构环境信息透露、积极开展环境风险分析并有力反对绿色投融资等；中国目前还在与卢森堡、PRI、CBI、ICMA等国家和国际的组织展开普遍的绿色金融国际合作。绿色债券领域更是如此，目前我们于是以考虑到在绿色债券的业务和技术标准及规则制订方面强化对标国际，推展统一标准，增进构成国际共识。

同时，还要在发售和投资所牵涉到的其他领域，如市场和产品管理制度、基础设施、第三方服务、会计制度和税费等方面对标国际，尽量与国际互通。此外，2017年6月，我们在浙江等五省区创建了五个国家级的绿色金融改革创新试验区。

一年多以来，绿色金融改革创新发展获得了显著进展，也有一些突破，构成了若干可拷贝可推展的经验。我们十分乐意与国际社会共享这些有益探寻、好的作法和最佳实践中，确实希望沦为国际绿色金融领域的参与者、贡献者和引领者。第三，在“一带一路”中提倡责任投资和可持续投资。

正如我们仍然提倡的那样，在“一带一路”投资中应更好地秉持ESG原则，尽量使“一带一路”的每一笔投资都认同环境、谈社会责任、基于较好的公司管理。这样，我们在每一个“一带一路”国家的投资都将具备责任投资或可持续投资属性，将更佳地推展“一带一路”国家和地区的绿色发展、可持续发展。

这不仅不利于进一步提高我“一带一路”投资的可持续性，而且可更加突显我负责任大国形象，不利于国际社会更佳地解读和接纳“一带一路”战略。第四，在“一带一路”投资中更加多用于人民币。

这样既不利于推展本币承销和人民币跨境流动，也不会在“一带一路”国家累积大量“绿色人民币”。这些人民币可以通过两种途径用于，一种是到我国境内债券市场上出售我国的绿色债券，我们可以得出各种优惠；另一种是在当地之后投资新的绿色项目或责任投资项目，我们依然可以在整肃承销决定上托便捷。同时，“一带一路”绿色投资项目产生的现金流或基础资产还可以在当地或其他离岸市场发售绿色人民币债券或资产反对证券，让国际投资者共享“一带一路”投资带给的报酬。这样，通过境内外人民币绿色债券市场的互联互通，通过大大提高我国绿色债券市场的国际化水平，可更进一步构成我国绿色债券市场的跨境良性生态系统。

总之，上述建议必须中央银行、报送、涉及监管机构以及所有绿色金融业界共同努力。期望我们在未来一段时期内通力合作，遵循市场原则和市场规律，认同市场首创精神，设计好相反鼓舞的制度决定，提高绿色金融商业可持续性，确实引领唤起市场主题的内生动力和活力，共同努力建构我国乃至全球绿色债券市场的较好生态系统。在这方面，中国政府尤其是中央银行和监管部门有决意、有能力、也有资源, 坚信在大家的共同努力下，一定可以获得进展。

本文是根据周诚君在2018年11月2日人民银行研究局和德国国际合作机构（GIZ）联合主办的“绿色金融圆桌会议：致力绿色债券市场的共识”上的演说整理。

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